Inflationsdynamik versus finanzielles Risiko

Unsere Erwartungen:

• Die EZB wird ihre Leitzinsen um 50 Basispunkte erhöhen und den Einlagensatz auf 3,0 % anheben – trotz der aktuellen Unruhe, die von regionalen US-Banken ausgeht.
• Präsidentin Christine Lagarde wird bekräftigen, dass die Priorität des EZB-Rats darin besteht, die Inflation wieder auf das 2 %-Ziel zu senken.
• Die Forward Guidance dürfte so neutral wie möglich ausfallen und alle Optionen offen halten, insbesondere angesichts der sichtbaren Uneinigkeit im EZB-Rat und der Lage der US-Regionalbanken.
• Lagarde wird betonen, dass das Direktorium seinen geldpolitischen Kurs entsprechend den eingehenden Inflationsdaten, den zukünftigen Entwicklungen und der geldpolitischen Transmission anpassen wird.
• Wir gehen nicht davon aus, dass die EZB angesichts der jüngsten Inflationsdaten an ihrer Bewertung der Inflationsentwicklung vom Februar festhalten wird. Das heißt, „die Risiken der Inflationsentwicklung sind inzwischen ausgewogener geworden“.
• Wir erwarten keine Neuigkeiten über das Tempo der quantitativen Straffung.
• Zu den neuen Wirtschaftsprognosen der EZB:
  • Wir gehen davon aus, dass sie ein höheres Wachstum im Jahr 2023 (von 0,5 % auf 0,7 %), aber ein niedrigeres BIP im Jahr 2024 (von 1,9 % auf 1,5 %) zeigen werden. Für 2025 erwarten wir, dass das Wachstum mit etwa 1,8 % in der Nähe des potenziellen Wachstums bleiben wird.
  • Wir gehen davon aus, dass die globalen Inflationsprojektionen der EZB aufgrund geänderter technischer Annahmen (höhere Marktzinsen, ein stärkerer Euro und niedrigere Energiepreise) über den Projektionszeitraum hinweg nach unten korrigiert werden und 2025 bei 2,1 % liegen (gegenüber 2,3 % in den Projektionen vom Dezember).
  • Wir gehen davon aus, dass die Kerninflation der EZB im Jahr 2023 nach oben korrigiert wird (von 4,2 % auf 4,6 %) und in den nächsten beiden Jahren weitgehend unverändert bei 2,8 % im Jahr 2024 und 2,3 % im Jahr 2025 bleibt.

Bei Erstellung dieses Beitrags rechnet der Markt nicht mehr mit einer Zinserhöhung von 50 Basispunkten durch die EZB (33 Basispunkte sind eingepreist). Wir denken, dass die EZB höchstwahrscheinlich „am Plan festhalten“ wird, was höhere Zinsen am sehr kurzen Ende der Kurve bedeutet.

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