Der berühmte Blick nach vorne: Sorgen im Sommerloch

Wie positiv ist das wirklich?

Zweifelsohne sei es ein gutes Zeichen für die Aktienmärkte, wenn die Unternehmen gesunde Gewinne erwirtschaften. „Eine Aufhellung der Marktstimmung ist in vielerlei Hinsicht ebenfalls positiv,“ so Grüner. „Zu denken, dass die Aktienmärkte im August erheblichen Rückenwind erfahren, weil die erzielten Unternehmensgewinne im abgelaufenen Quartal hoch waren, ist jedoch zu kurz gedacht.“ Der Basis-Effekt spiele für diesen Zeitraum eine wichtige Rolle, weshalb das Gewinnwachstum im S&P 500 von 89,0 Prozent auf Jahressicht natürlich relativiert werden muss. Die Aktienmärkte seien nicht so kurzsichtig, um sich von rückwärtsgerichteten Daten leiten zu lassen – sie blickten stets nach vorne, etwa drei bis 30 Monate in die Zukunft, und preisten die erwarteten Ereignisse ein. „Das rasante Gewinnwachstum im zweiten Quartal stellt, angesichts der extrem schwachen Basis von April bis Juni 2020, auf Jahressicht keine Überraschung dar,“ analysiert Grüner. Diesen Sachverhalt dürften die Aktienmärkte also längst eingepreist haben, bevor das zweite Quartal 2021 überhaupt begann.

Die Aktienmärkte befänden sich also nicht im Bereich ihrer Allzeithochs, weil die Unternehmen vor einigen Monaten enorm profitabel waren. Sie würden ihre zukunftsorientierte Sichtweise beibehalten und die Rekordstände würden verdeutlichen, dass die wahrscheinliche Zukunft nicht aus einem Delta-Varianten-Chaos bestehen werde. Viel eher sähen Aktienmärkte voraus, dass die Gesellschaft zunehmend robuster reagiert und radikale Stilllegungen der Wirtschaft vermieden werden können.

Bruttogewinnmargen sprechen für Wachstumswerte

Für den S&P 500 liegen die Bruttogewinnmargen der Unternehmen bei 32,6 Prozent, für den MSCI World Index bei 29,7 Prozent. Sie stellen laut Grüner zwar keine Vorhersage für Aktienrenditen dar, zeigten jedoch den Spielraum der Unternehmen auf, um höhere Kosten und eine nachlassende Nachfrage zu absorbieren und gleichzeitig recht profitabel zu bleiben. „Aus unserer Sicht ist das ein guter Grund, insbesondere für Wachstumswerte optimistisch zu sein“, sagt Grüner. „Diese weisen tendenziell die größten Bruttogewinnmargen auf und sind bestens positioniert, um weniger dynamische Wachstumsphasen zu meistern. Wenn Märkte langsameres Wachstum erwarten, belohnen sie diejenigen Unternehmen überproportional, die nicht von der wirtschaftlichen Beschleunigung abhängig sind.“ Die hohen Bruttomargen der Wachstumswerte stellten ein schönes Polster gegen vorübergehenden Gegenwind dar, sei es aufgrund der Delta-Variante, Lieferengpässen, steigenden Rohstoffkosten oder sonstigen Störfaktoren. „Es ist kein Zufall, dass Wachstumswerte seit Mitte Mai mit Nachdruck die Führungsrolle gegenüber Value-Werten zurückerobert haben,“ so Grüner.

Fazit

Aktienmärkte blickten nach vorne, erfolgreiche Anleger sollten diesem Beispiel nachfolgen: „Die Unternehmensgewinne im zweiten Quartal sorgen zur Abwechslung für positive Schlagzeilen, zukunftsgerichtete Impulse sind allerdings nicht zu erwarten. Der spätzyklische Bullenmarkt wird die Anleger schon bald mit neuen Herausforderungen konfrontieren,“ schließt Grüner.

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