Marktkommentar: Kommentar von Willem Verhagen, Senior Economist bei NN Investment Partners

Die eigentliche, von der EZB nicht wirklich beantwortete Frage ist daher: Warum hat dies bisher nicht funktioniert? Die Strategie der Fed im Umgang mit Abwärtsrisiken bei den Inflationserwartungen besteht darin, für eine gewisse Zeit eine moderate Inflationsüberschreitung in einer Periode anzustreben, in der die untere Grenze des Leitzinses nicht bindend ist. Die Reaktion der EZB ist in dieser Hinsicht wesentlich schwächer. Sie erklärte, dass „dies auch eine vorübergehende Periode beinhalten kann, in der die Inflation moderat über dem Zielwert liegt“. Es ist offensichtlich, dass die „Falken“ und „Tauben“ diesen Satz unterschiedlich interpretieren. Die Falken sind der Meinung, dass ein unbeabsichtigtes Überschießen der Inflation, das sich voraussichtlich selbst wieder aufhebt, keine Straffung der Geldpolitik erfordert. Dies ist eigentlich bereits gängige Praxis der EZB. Im Gegensatz dazu werden die Tauben versuchen, diese Formulierung als Rechtfertigung dafür zu verwenden, eine Inflationsüberschreitung nach Fed-Manier  anzustreben. 

Die Schlussfolgerung ist also, dass der eigentliche Kampf zwischen den Falken und den Tauben – er bestimmt, wie sich im Detail der geldpolitische Kurs der EZB als Ergebnis der strategischen Überprüfung verändern wird – noch vor uns liegt. Insbesondere wird sich dieser Konflikt darauf konzentrieren, inwieweit die im PEPP eingebauten Spielräume (in Bezug auf die Möglichkeit, vorübergehend vom Kapitalschlüssel abzuweichen und den Verzicht auf Emittenten- und Emissionslimits) auf das reguläre QE-Programm der EZB übertragen werden. Es wird wohl auch darum gehen, in welchem Ausmaß eine stärkere Verpflichtung in die Zinsleitlinie eingebaut wird, die Politik erst dann zu straffen, wenn das „Weiße im Auge“ der Inflation zu sehen ist. Kurz gesagt, der Markt ist also immer noch mit einem erheblichen Maß an Unsicherheit über die künftige EZB-Politik konfrontiert, was durchaus ein Nährboden für Volatilität sein könnte.

Rechtliche Hinweise:

Diese Publikation dient allein Informationszwecken. Sie stellt keine Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Insbesondere handelt es sich hierbei weder um ein Angebot oder einen Prospekt noch eine Aufforderung zum Erwerb oder Verkauf von Wertpapieren, zur Abgabe eines Angebots oder zur Teilnahme an einer bestimmten Handelsstrategie. Dieses Dokument richtet sich nur an erfahrene Anleger. Obwohl die hierin enthaltenen Informationen mit großer Sorgfalt zusammengestellt wurden, übernehmen wir keine – weder ausdrückliche noch stillschweigende – Gewähr für deren Richtigkeit oder Vollständigkeit. Wir behalten uns das Recht vor, die hierin enthaltenen Informationen jederzeit und unangekündigt zu ändern oder zu aktualisieren. Eine direkte oder indirekte Haftung der NN Investment Partners B.V., NN Investment Partners Holdings N.V. oder anderer zur NN-Gruppe gehörender Gesellschaften sowie deren Organe und Mitarbeiter für die in dieser Publikation enthaltenen Informationen und/oder Empfehlungen ist ausgeschlossen. Sie nutzen die hierin enthaltenen Informationen auf eigene Gefahr. Investitionen sind mit Risiken verbunden. Bitte beachten Sie, dass der Wert der Anlage steigen oder sinken kann und die Wertentwicklung in der Vergangenheit keine Gewähr für die zukünftige Wertentwicklung bietet. Diese Publikation und die darin enthaltenen Informationen dürfen ohne unsere schriftliche Genehmigung weder kopiert, vervielfältigt, verbreitet noch Dritten in sonstiger Weise zugänglich gemacht werden. Diese Publikation ist kein Angebot für den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren und richtet sich nicht an Personen in Ländern, in denen die Verbreitung solcher Materialien rechtlich verboten ist. Für alle Ansprüche im Zusammenhang mit diesem Haftungsausschluss ist niederländisches Recht maßgeblich.